一、十年纵览：纳斯达克的长期回报与市场地位

过去十年，纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）的表现令人瞩目：据纳斯达克官方数据显示，纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）在最近10年累计涨幅约 314%，年化复合增长率约为 15.2%。与此同时，标普500（S&P 500）同期约235%的累计涨幅、道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）约193%累计涨幅，年化回报分别为12.8%和11.3%。

这种优异表现说明：一方面，纳斯达克汇集了大量以科技、创新为主的成长型公司，其行业结构正迎潮流；另一方面，这样的长周期回报也强化了其作为全球资本配置目的地的吸引力。

过去10年美股主要股指表现对比（2014-2024）

数据来源：Nasdaq， Slickcharts

不仅如此，纳斯达克吸引的不仅是“挣钱快”的企业，更是具备长期成长潜力的公司。投资者在此平台上看到的是“创新→规模化→估值释放”的路径。正因如此，尽管近年来全球市场波动加剧，其长期优势仍未被削弱。对于希望借助美国资本市场全球化、获得国际估值与流动性的创新企业而言，纳斯达克持续成为“第一选项”。

综上，从绝对回报与相对其他主要指数的表现来看，纳斯达克已证明自己不仅仅是科技板块的“加速器”，更是全球创新型企业融资与成长生态的重要枢纽。

二、“趋严”背后的逻辑：纳斯达克巩固全球创新高地

2025年，纳斯达克的“门槛升级”成为全球资本市场的风向标。3月12日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准了纳斯达克关于首次上市流动性要求（MVUPHS）的重大修订，新规于4月11日生效。
过去，部分公司在IPO时依赖老股东转售股份（Resale Shares）来满足公众持股市值要求。但根据新规，转售股份将不再计入计算范围，企业必须完全依赖“新发行股票”所募集的资金，方可满足最低公众持股市值标准。这一调整，直接提升了市场的真实流动性与融资质量，防止企业通过“技术性包装”达到上市条件。

更值得注意的是，纳斯达克并未止步于此。2025年9月3日，纳斯达克宣布拟修改其首次和持续上市标准，以增强投资者保护并维护市场诚信。新的拟议上市标准引入了更高的最低公众持股市值和最低IPO募集资金额的要求，并对未能符合持续上市标准的公司实施更严格的停牌和退市程序。纳斯达克提出三项关键变化：

纳斯达克还明确了“主要在中国运营”的认定标准：包括公司账簿所在地、资产分布、收入来源、管理层构成、以及受控关系等七项判定条件。这一标准事实上延伸了SEC与PCAOB（美国上市公司会计监督委员会）在审计检查透明度上的要求，进一步强化中概股上市的信任基础。

这些变化的共同目标，是让纳斯达克的“创新高地”更具质量壁垒。过去十年，纳斯达克吸引了超过一半的全球科技类IPO，如今，这种“吸引力”正从数量竞争转向质量竞争。通过提高最低流通市值和募资额，纳斯达克在全球资本市场传递出一个明确信号：只有经得起资本市场考验的创新公司，才能在这里被全球投资者看到。

另一方面，新的上市门槛也强化了美国市场的制度优势。较高的公众持股要求提高了企业的市场化程度；募资额下限保障了上市后股票的流动性和定价稳定；而严格的ESG与审计独立性要求，则让投资者能够更充分地评估企业的长期可持续性。
从投资者角度，这意味着风险更低、筛选更优；从企业角度，这意味着更高的声誉门槛与全球品牌背书。

可以说，“趋严”并非收缩，而是一次结构性升级。它让资本与创新重新对齐，推动纳斯达克由“高增长平台”迈向“高质量生态”。对全球创新型企业而言，尽管门槛更高，但一旦跨过，它所带来的国际资本认同与长期溢价，仍是无可替代的。

三、纳斯达克的长期系统性优势

如果说监管趋严代表“守门机制”的升级，那么纳斯达克的系统性优势，则是让它在全球资本市场竞争中始终立于不败的底层逻辑。它的优势不仅来自规模，更来自流动性、结构化深度与资本生态的互联效应。

首先是市场规模和广泛的行业覆盖。截至2025年中，纳斯达克市场的总市值约为30万亿美元，位居全球第二，仅次于纽交所（NYSE），但其科技与创新行业公司占比超过70%。在其主板和资本市场中，涵盖了全球超过3500家上市公司，其中包括苹果、微软、英伟达、特斯拉、Meta 等超级巨头，以及成千上万家中小创新企业。这种“生态式分布”意味着，从初创成长到成熟巨头，企业都能在同一资本体系中找到合适的定位与估值体系。

第二个优势是领先全球的市场流动性和活跃度，2024 年第四季度，美国市场（包括纳斯达克在内）每日平均成交股数(ADV)超过 130 亿，高于伦交所与港交所的总和（来源：Nasdaq Market Activity Report, 2024）。平均每笔成交间隔不到30毫秒，做市商与算法交易机构的参与度极高，使其成为全球流动性最强的资本市场之一。
这种高流动性意味着，企业上市后可以更高效地实现融资、并购或再融资操作；而投资者则可以在更低价差与更高速度中完成交易。这种微观市场效率，正是支撑纳斯达克“科技企业估值高企”的根基。

第三个核心优势是机构投资者的深度参与。截至2025年初，纳斯达克上市公司的机构投资者持股比例平均超过 70%（相比港股约45%、A股约30%），头部机构如贝莱德（BlackRock）、先锋（Vanguard）、富达（Fidelity）等均在其平台上配置大量科技与创新类资产。机构的参与不仅带来资金稳定性，更形成了长期主义的估值体系，使企业在创新投入期不易受到短期市场波动的冲击。

第四，纳斯达克的科技与估值优势更具系统性。由于市场对创新的容忍度高、成长逻辑清晰，纳斯达克企业整体的市盈率常年高于传统市场。以2024年底数据为例，纳斯达克100指数的平均市盈率约为 28倍，而标普500为 22倍，道琼斯仅 19倍（数据来源：Bloomberg, 2025）。这表明投资者愿意为创新支付溢价，也反映了资本市场对高成长企业的长期信任。

此外，纳斯达克在科技基础设施与数字化监管体系方面同样领先。其交易平台全面采用AI监测算法，可在毫秒级识别异常交易与潜在市场操纵行为；其ESG数据披露系统“Nasdaq One Report”已成为全球最具影响力的可持续信息平台之一，被超过2000家上市公司使用。这些技术设施让纳斯达克不仅是一个交易所，更是一个“科技驱动的资本市场基础设施提供者”。

更进一步，从国际化的角度看，纳斯达克在全球拥有约30个国家的上市公司，中概股、新加坡科技公司、欧洲生命科学企业等都在此聚集。它提供美元融资通道、全球投资者网络和品牌背书，是任何希望走向全球的创新企业不可或缺的舞台。

正因如此，即便门槛提高，纳斯达克依然“更香”。它不再追求数量，而是在打造高质量的全球创新资本生态。这里的上市，不仅是一场融资，更是一场进入全球资本信任体系的“入籍仪式”。